如何选择证券公司东吴证券：光伏设备业绩短期承压静待行业复苏

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，光伏设备业绩短期承压，静待行业复苏。选取的光伏设备行业代表性企业共11家，分别为晶盛机电、高测股份、连城数控、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份、金博股份、双良节能、罗博特科。收入端： 2024年合计实现营业收入848.6亿元，同比+2%，增速较2023年同期放缓;2025Q1合计实现营业收入158.3亿元，同比-19%。利润端： 2024年合计实现归母净利润54.8亿元，同比-57%，利润下滑主要系收入增速放缓、毛利率有所下降、减值损失计提增多等影响;2025Q1合计实现归母净利润15.0亿元如何选择证券公司，同比-40%。

硅片环节重点推荐硅片设备龙头晶盛机电(300316.SZ)、切片代工逻辑逐渐兑现的高测股份(688556.SH);电池片设备重点推荐HJT整线设备龙头迈为股份(300751.SZ);组件设备重点推荐串焊机龙头奥特维(688516.SH)。

东吴证券主要观点如下：

年报总结：业绩短期承压，静待行业复苏

选取的光伏设备行业代表性企业共11家，分别为晶盛机电、高测股份、连城数控、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份、金博股份、双良节能、罗博特科。收入端： 2024年合计实现营业收入848.6亿元，同比+2%，增速较2023年同期放缓;2025Q1合计实现营业收入158.3亿元，同比-19%。利润端： 2024年合计实现归母净利润54.8亿元，同比-57%，利润下滑主要系收入增速放缓、毛利率有所下降、减值损失计提增多等影响;2025Q1合计实现归母净利润15.0亿元，同比-40%。

2024年盈利能力受减值等影响短期承压，2025Q1陆续修复。2024年光伏设备行业毛利率为24%，同比-6pct ;行业归母净利率为6%，同比-9pct。行业归母净利率有所下滑主要系下行周期部分产品价格下降导致的毛利率下滑以及存货跌价损失和信用减值损失计提所致。随着行业规模提升，控费能力逐渐增强，行业期间费用率保持平稳。2024年行业平均期间费用率为10.7%，同比-0.5pct。行业持续维持高研发投入，2024年研发费用达46.2亿元，同比+1%，研发费用率为5.4%，主要系部分企业陆续利用平台化技术切入半导体设备导致研发费用仍维持较高水平。

硅片设备：低氧单晶炉&钨丝金刚线&薄片化未来可期，设备出海进行中

低氧单晶炉为硅片设备下一代技术趋势。TOPCon更容易发生同心圆、黑心片的问题。主要系高温的硅溶液在坩埚里进行相对高速的对流，因为外面热中间冷，底部热上面冷，硅溶液在坩埚内会形成类似“开锅”现象，造成硅溶液内部出现流动，不停冲刷石英坩埚，而石英就是二氧化硅，其中氧会在冲刷过程中融入硅溶液，造成晶体里含有较多的氧。TOPCon在后续的高温工艺(如B扩散)下，氧容易沉淀形成氧环即同心圆，影响效率和良率，所以TOPCon对硅片氧含量更敏感;而HJT为低温工艺，出现同心圆概率不高，可以选择高氧含量硅片。

2024年中东产能布局兴起，国产设备商迎出海机遇。中东地区的光伏需求预计将显著增长，2027年装机量有望突破35GW。传统产油国正在逐步从依赖石油和天然气的单一能源和财政收入结构，向多元化、清洁和可持续的能源体系转型。在此背景下，特别是在沙特的“Vision 2030”计划的推动下，中东地区的光伏装机量预计到2027年将增长至29-35 GW。乘“一带一路”与中东能源转型之风，国产设备商迎出海机遇。从目前各大光伏企业在中东的布局来看，已覆盖硅料、硅片、电池片、组件、光伏支架、逆变器和电站等全产业链环节，拟建硅料产能5万吨、硅片产能50GW、35GW的电池组件、6-8GW光伏支架和1.5GW的光伏电站，整体投资总额约350亿元人民币。晶盛机电为全球光伏单晶炉龙头，有望充分受益于中东产能布局。

电池设备：新质生产力HJT降本增效加速推进，海外设备订单有望放量

历史上领跑者计划引导转向效率更高、成本更低的单晶路线。光伏技术迭代的本质是上一代技术效率达到极限时会追求下一代更高效率和更低成本的技术。以单晶替代多晶的技术迭代为例，过去市场上主流的技术路线是多晶硅，隆基作为后来者选择单晶硅路线，(1)单晶效率更高、成本下降空间大：二者成本的差距可以通过技术改进来抹平，单晶杂质含量少，转化效率高，但缺点是生产成本较高，技术难度大，多晶虽然杂质多、转化效率低，但技术成熟、成本低;(2)光伏平价上网的需求：2015年光伏领跑者计划的推出引导下游电站转向效率更高、度电成本更低的单晶路线。

国内：HJT将成为下一代电池片主流路线。在光伏企业降本增效的需求驱动下，HJT电池技术凭借转换效率高、双面率高、降本路线清晰等，将成为下一代电池片主流路线。HJT 的理论极限效率达到 29.4%，高于 TOPCon 双面 Poly 路线的28.7%，双面率达到90%以上，远超其他电池技术;另一方面HJT有清晰的降本路径，包括0BB、银包铜、全开口网版等，均已有实质性进展。

组件设备：改造拉长景气周期，设备商充分受益于海外扩产

银价上涨背景下，0BB技术产业化进度有望加速。0BB(无主栅)是SMBB技术的进一步升级。一方面直接取消电池片主栅，进一步降低银耗;另一方面在组件环节用铜焊带替代原有主栅导出电流的作用，过去MBB组件焊带直径在0.2-0.4mm之间，而0BB焊带更细，直径为0.2mm，遮光面积更小，理论上能够提升组件功率。测算得到白银价格每上涨1000元，0BB可多节约2-4厘/W。HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，应用0BB后可降低至6-7mg/W，节省3-4mg/W，综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG，0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。

风险提示

光伏装机量不及预期，新技术升级进程不及预期。

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